干預外匯市場

干預外匯市場(ForeignExchangeMarketIntervention)

干預外匯市場是什么？

干預外匯市場即一國貨幣當局根據本國宏觀經濟政策和外匯政策的要求，對外匯市場進行直接或間接干預，以控制本幣和外幣的匯率變化，使匯率變化符合本國的匯率政策目標。

干預外匯市場的主要目的

干預外匯市場的主要目的是：

(1)防止短期匯率波動，避免外匯市場混亂；

(2)減緩匯率中長期變化，實行反向干預，調整匯率發展趨勢；

(3)使市場匯率波動不偏離一定時期的匯率目標區；

(4)促進國內外匯政策的協調實施。

干預外匯市場的原則

到目前為止，干預外匯市場應該遵循什么原則的問題還沒有得到成功的解決。一般來說，對外匯市場進行干預的國家選擇有四個原則。

首先，采取逆風行事的原則。在干預外匯市場時，貨幣當局可能遇到的一個困難是，它對匯率長期趨勢的了解有限，并不一定比投機者、投資者和國際貿易商了解更多。貨幣當局在穩定短期匯率時，不需要了解匯率變化的長期趨勢。根據這一原則，當外匯市場對外匯有短期過度需求時，貨幣當局應利用外匯儲備，增加外匯供應，緩解國內貨幣貶值的壓力。當外匯市場出現短期過度供應時，貨幣當局吸收部分外匯，增加外匯儲備，緩解國內貨幣升值的壓力。自1973年以來，大多數國家對外匯市場的干預都遵循了這一原則。然而，在采用這一原則的過程中，一些國家可能會故意將匯率誘導到對自己有利的特定水平并維持它，導致匯率的人為失衡。例如，當進口增加時，出口可能會故意低估國家貨幣的出口。

第二，規定匯率變化的目標值作為貨幣當局干預外匯市場的參考。當達到一定目標值所需的干預規模過大時，可以修改甚至放棄目標值。

第三，制定客觀指標（如在特定時間內對某一方向的干預凈額），當一個國家的總干預達到特定邊界時，立即停止基于逆風或目標價值的干預。這一原則得到了美國的支持，其他國家反對，因為干預受到客觀指標的限制，很可能導致投機活動的干預失敗。

第四，制定并修改各種貨幣的參考匯率，各國中央銀行對外匯市場的干預不得使匯率偏離參考匯率的某一范圍。

到目前為止，世界上還沒有一個正式的原則來干預外匯市場管理浮動匯率系統。1978年正式生效的《國際貨幣基金協議第二次修正案》賦予基金組織監督會員干預匯率的責任，并規定了一些會員干預匯率的原則。這些原則主要是：①會員國應避免操縱匯率，防止國際收支調整或獲得不公平競爭利益；②會員國在外匯市場出現破壞性短期匯率波動時，應干預外匯市場；③會員國在干預外匯市場時應考慮其他會員國的利益，等等。由于基金組織對這些原則沒有明確的解釋，而且由于監可避免地會影響各國經濟政策的自***，基金組織的監管實際上很難工作。

干預外匯市場

(一)根據干預手段的不同，可分為直接干預和間接干預

直接干預是指一個國家的貨幣當局通過外匯買賣直接參與外匯市場的交易，影響貨幣匯率；官方或準官方機構也可以通過外匯貸款活動或采取各種措施控制外匯交易和收付，直接影響外匯市場的供需。間接干預是指政府通過貨幣和財政政策影響短期資本流動，間接影響外匯市場的供需和市場；政府也可以通過新聞媒體表達對匯率趨勢的看法，或發布有利于央行政策意圖的經濟指標，從而影響市場參與者的心理預期，達到影響外匯供需的目的。

(二)根據干預結果可分為沖銷干預和非沖銷干預

沖銷干預是指貨幣當局通過公開市場活動抵消外匯市場干預引起的國內基本貨幣變化，使貨幣供應保持不變的外匯市場干預行為。非沖銷干預是指沒有相應沖銷措施的外匯市場干預，會導致一個國家貨幣供應的變化。

(三)根據干預動機的不同，可分為積極干預和消極干預

積極干預是指貨幣當局主動在外匯市場進行的操作，以導致匯率變化，使匯率接近貨幣當局設計的目標匯率。消極干預是指貨幣當局在外匯市場進行的操作，以防止匯率的某些變化，或熨平匯率的劇烈變化。

（4）單邊干預和聯合干預可分為不同參與干預的國家

單邊干預是指一個國家在沒有其他相關國家合作的情況下，單獨干預本國貨幣與外國貨幣之間的匯率變化。聯合干預是指兩國甚至多國聯合協調行動干預匯率。單邊干預主要出現在封閉和半封閉的國內外匯市場。在國際金融市場，關鍵貨幣之間的匯率通常需要聯合干預才能生效。

實踐外匯市場干預

政府對外匯市場上日常匯率波動進行干預始于20世紀30年代。英國1931年放棄金本位制后，

英鎊匯率波動劇烈。到1932年4月，英鎊匯率比實行金本位制時下降了30%。為了抑制投機性短期資本流動對英鎊匯率的影響，英國創立了外匯平準基金(exchangeequalizationaccount)它是國庫的一個組成部分，擁有英國所有的商業黃金和外匯儲備，由英國銀行管理。其經營模式是：當從國外流入黃金或外匯時，財政部出售基金證券，以英鎊收入購買黃金或外匯；相反，當黃金從中國流出，形成英鎊匯率下跌壓力時，財政部使用基金中的黃金或外匯購買英鎊，并從市場上購買證券。經過財政部的證券交易活動后，不僅英鎊匯率穩定，而且可以防止黃金和外匯流入造成的國內銀根過度緊時松動。

英國利用外匯平準基金成功地將英鎊匯率保持在很小的波動范圍內。此后，該系統在各國得到了推廣。美國、比利時、加拿大、荷蘭、瑞士和法國都實施了這一制度。美國于1934年4月創立了外匯穩定基金(exchangestabilizationfund)財政部從當時黃金價格上漲的28億美元中設立了1億美元。在這20億美元的基金中，有18億美元的黃金和2億美元的營運資金。其經營模式是：當外國黃金大規模流入美國時，財政部向聯邦儲備銀行發行黃金證券以獲得美元，并用這些美元從市場上購買黃金。在外匯穩定基金中，由于營運資金太少，銀行大，成為信貸擴張的基礎。因此，美國外匯穩定基金實際上只發揮了黃金運輸渠道的作用，不能緩沖黃金流入對國內金融的影響。

英國和美國的外匯穩定基金制度在最初幾年分別實施。1936年9月，英國、美國和法國簽署了貨幣協議，各國的外匯穩定基金建立了聯系，開始了貨幣合作的歷史。

在第二次世界大戰結束后的早期階段，政府干預外匯市場的目的之一是恢復貨幣的自由兌換。在布雷頓森林體系下，穩定匯率政策已成為各國匯率政策的支柱。干預外匯市場是美元掛鉤的固定匯率制度。干預外匯市場是各國政府的義務和穩定匯率的重要手段。1973年固定匯率制度崩潰后，工業發達國家普遍采用浮動匯率制度。雖然政府不再承擔干預外匯市場的義務，但越來越多的國家通過直接干預外匯市場來管理匯率，干預的數量和規模日益增加。僅1973年7月至1975年1月，西方國家的總干預就達到了580億美元；20世紀70年代下半年，這種干預更加明顯。這主要是因為在浮動匯率系統下，匯率經常出現大規模波動，很難僅僅依靠外匯市場的自發力量來抑制這種波動。在這種情況下，官方直接干預比其他匯率管理手段更方便、更靈活。

為防止匯率波動影響各國經濟和國際經濟的順利發展，同時，為防止各國政府不適當控制匯率，國際貨幣基金組織對浮動匯率制度下的政府干預制定了一系列規定：①成員國的干預不能阻礙有效的國際收支調整，也不能對其他成員國獲得不公平的競爭利益；②當本國貨幣匯率出現短期和破壞性波動時，成員國必須通過干預外匯市場來應對混亂；③在實施干預政策時，成員國應考慮其他成員國的利益。

20世紀80年代以后，政府干預發生了一個值得注意的變化，即經過10多年的浮動匯率制度，各國終于意識到聯合干預外匯市場和穩定匯率的重要性。在1982年的七國凡爾賽首腦經濟會議上，通過了關于國際貨幣的擔保聲明，并成立了以法國財政部官員為首的機構，研究七國聯合干預外匯市場的行動計劃和相關問題。該機構于1983年4月28日發布了一份關于干預外匯匯率的研究報告，重申兩個或兩個以上國家的協調干預將比單個國家更有效。在隨后的1984年倫敦七國首腦經濟會議和1986年東京首腦經濟會議上，聯合干預外匯市場的問題再次受到重視。歷史上，最典型的聯合干預是1985年對美元匯率的干預。1985年9月，在紐約舉行的五國財政總裁會議上，決定了聯合干預目標并決定了聯合干預目標：①將美元匯率下調10%~12%；②干預時間為6周，總干預規模為180億美元，一天最大干預3~4億美元；③干預資金由各國分擔:美國和日本30%，聯邦德國25%，法國10%，英國5%。此后，五國聯合在國際市場賣出了近40億美元；日本央行一天賣出15億美元。這種聯合行動在幾天內使美元匯率下降了8%。

分析外匯市場干預的效果

貨幣當局主要通過兩種方式干預外匯市場。首先，通過金融市場的資產調整來發揮作用。央行在外匯市場買賣外匯，會改變各種資產的數量及其組成比例。根據匯率決定的資產組合理論，資產結構的變化會影響匯率。一般來說，非沖銷干預對匯率的調控是有效的，但會導致國內貨幣供應的變化，從而影響國內目標的平衡，同時實現外部平衡。沖銷干預對匯率的調控作用不確定，可能有一定的效果或無效，但也不會影響國內經濟目標的實現。二是通過外匯市場干預自身活動產生的信號效應。央行對外匯市場的干預反映了政府對經濟現狀的態度，預示著政府未來采取政策措施的傾向，這將影響市場參與者的心理預期，從而影響其交易行為，從而達到影響匯率變化的目的。當外匯市場趨勢不明顯時，投機活動對未來匯率的信號效應最為明顯。

參考文獻

1. ↑劉舒年.國際金融.對外經濟貿易大學出版社，2005.1
2. ↑萬建偉，王中華.第二版國際金融修訂.2003年3月，首都經濟貿易大學出版社修訂了第二版
3. ↑邵學言，肖箏飛.國際金融(第二版).2004年中山大學出版社.6

干預外匯市場

干預外匯市場發表于2022-06-18，由周林編輯，文章《干預外匯市場》由admin于2022年06月18日發布于本網，共3862個字，共5721人圍觀，目錄為外匯市場，如果您還要了解相關內容敬請點擊下方標簽，便可快捷查找與文章《干預外匯市場》相關的內容。

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