為什么貿易順差和人民幣升值的邏輯失算了？
為什么貿易順差和人民幣升值的邏輯失算了？
最近匯率快速調整的原因和4月底差不多。人民幣是否會繼續向下調整，取決于未來影響人民幣匯率的因素是負還是利多占上風，這多空因素數量比較。此外，匯率彈性的增加有助于及時釋放市場壓力，避免預期積累，市場多空轉換將在瞬間完成。
美元指數去年停止下跌，但受益于貿易順差，人民幣匯率保持強勁，年外貿順差6759億美元。洲際交易所（ice）美元指數上漲6.人民幣對美元雙邊匯率的中間價和收盤價(即下午4:30的銀行間市場價格)分別上漲2%.3%和2.中國外匯交易中心口徑人民幣(多邊)匯率指數上漲8%.0%。去年10月，9月進出口數據顯示，年度貿易順差創紀錄已成定局后，人民幣匯率走出了美元強、人民幣強的獨立市場。美國指數第四季度上漲2.9%的人民幣匯率中間價和收盤價分別升值1.7%和1.4%。
但今年的情況卻大不相同。8月7日，海關公布的7月進出口數據顯示，當月貿易順差達到創紀錄的1013億美元，前7個月累計順差4823億美元，同比增長61.6%，全年貿易順差再創新高的可能性很大。然而，人民幣匯率在4月底大幅下跌后盤整，自8月19日起低于6.自2020年9月以來，80-1跌至新低。為什么貿易順差大，人民幣升值邏輯失??？人民幣的未來在哪里？
貿易順差繼續支持匯率
但是效果減弱了，年初，作者在專欄文章《2022年貿易順差能否支撐人民幣匯率三連漲？》指出，貿易順差能否支持人民幣匯率走強，取決于三點：一是海關貿易順差本身的規模，二是貿易順差轉化為結售匯順差的能力，三是其他渠道結售匯順差對沖的程度。文章強調，貿易順差增強了中國抵御資本流動沖擊的能力，但貿易順差需要逐步積累，資本流出壓力可能會立即釋放，這種錯配仍可能給人民幣帶來壓力。文末特別提示，二連漲后，關注匯率糾偏的風險可能不是狼來。
根據上述分析框架，今年前7個月中國貿易順差相當于去年前9個月累計規模的1.前10個月的013倍.94倍。也就是說，今年7個月已經做了9個多月近10個月的工作，貿易順差本身的規模顯然不是問題。然而，接下來的兩個問題值得關注。
從海關貿易順差到貿易結售匯順差，要經過銀行代客涉外收付和代客結售匯兩個環節。從第一個環節來看，與去年同期和五年趨勢值相比，海關貿易順差轉化為銀行代客貨物貿易收付順差的泄漏較少。根據海關可比口徑，今年前7個月出口收入減少971億美元，進口支出超過863億美元，貿易順差低于1834億美元，相當于海關進出口順差38億美元.同比下降3%.與2017~2021年相比，5個百分點的趨勢值下降了17個.4個百分點(見圖1)。
最近匯率快速調整的原因與4月底相似
今年人民幣匯率走勢波折。前兩個多月，人民幣匯率繼續走強，3月初升至6月.在30附近，甚至被貼上了避險貨幣的標簽。此后，4月底大幅下跌，5月16日跌至6月.80左右，最多比前高下跌7.2%。從5月17日起，中間價和收盤價分別上漲至6.6550和6.6457，之后圍繞6.70上下波動。7月上中旬，收盤價和中間價跌破6.70，8月19日跌破6.80。8月26日，中間價和收盤價分別跌至6.8486和6.8621是兩年來的低點(見圖4)。最近的調整始于8月15日，8月26日10個交易日，中間價和收盤價分別下跌1.6%和1.9%。
首先，美元走勢強勁。美聯儲緊縮預期加上歐元區滯脹風險上升，推動美國指數再次上升至20年來的新高，8月15日至26日累計上升3.今年累計上漲13%.4%。同期萬得人民幣匯率預測指數基本持平，今年累計下跌0.3%(見圖4)?？梢娺@不是人民幣弱，而是美元太強。
第二，國內經濟反彈受阻。8月12日和15日公布的7月份中國金融經濟數據弱于預期，反映了中國疫情再現和南方高溫天氣造成的新沖擊。受此影響，8月15日至26日，陸股通項下累計凈買入12億元，較8月1日至12日下降80億元.8%；cnh相對cny持續疲軟，日均差價原因 58bp增至 178bp（見圖5）。
市場預期是善變的。年初，破6仍然是一些人的癡迷，但現在越來越多的人猜測人民幣繼續下跌。目前，人民幣的主要負面影響包括國內疫情反彈、金融風險處置、經濟復蘇放緩、海外激進緊縮、全球經濟滯脹、國際金融動蕩、地緣政治沖突等。；潛在的好處是美國經濟峰值下降、海外緊縮預期減弱、進一步穩定增長、行業監管政策調整、疫情防控政策優化等。
人民幣是否會繼續向下調整取決于未來影響人民幣匯率的因素是壞還是壞，這不是一個簡單的多空因素數量比較。此外，匯率彈性的增加有助于及時釋放市場壓力，避免預期積累，市場多空轉換將立即完成。
此外，政策因素也將是一個重要的變量。這波人民幣匯率在五個多月內回調了近8%，類似于2018年4月至7月的回調。中國央行于2018年8月6日和8月24日重啟了外匯風險準備金和反周期因素。當時正值中美經貿摩擦升級，同時“7”仍是一道重要心理關卡。2019年8月破7后，人民幣匯率可上可下的彈性空間開放。目前，政府和市場都大大提高了對匯率雙向波動和大幅波動的容忍度和適應性。但如果未來市場出現羊群效應或匯率超調風險，相信相關方仍會及時糾正政策偏差。
在基本收支順差、民間二級外匯儲備、宏觀審慎措施、資本外匯管理、外匯儲備干預等五重保護下，中國有信心、條件和能力在合理平衡水平上基本穩定人民幣匯率。當然，合理平衡是目標，雙向波動是常態。實踐證明，保持匯率政策的靈活性有助于發揮匯率吸收內外沖擊的減震器作用，增強宏觀政策的自主性，減少行政干預，增強投資者的信心。
對于企業來說，與其猜測或賭人民幣繼續下跌，不如關注主營業務，樹立中性風險意識，控制貨幣錯配和匯率敞口，堅持低（升值）買高（貶值）賣。做大做強是企業立身之本。從事自己不擅長的金融交易很可能是火中取栗，經常陷入追漲殺跌的境地。此外，如前所述，今年的貿易順差順收規模優于前幾年。由非供需因素驅動的人民幣回調可能即將出現反彈。
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為什么貿易順差和人民幣升值的邏輯失算了？發表于2022-09-02，由周林編輯，文章《為什么貿易順差和人民幣升值的邏輯失算了？》由admin于2022年09月02日發布于本網，共2416個字，共5677人圍觀，目錄為貿易新聞，如果您還要了解相關內容敬請點擊下方標簽，便可快捷查找與文章《為什么貿易順差和人民幣升值的邏輯失算了？》相關的內容。
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文章:(為什么貿易順差和人民幣升值的邏輯失算了？)，來源：全球首席經濟學家管濤，閱讀原文。
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