為什么美元迅速走強，如何看待近期人民幣貶值？需要注意什么？

為什么美元迅速走強，如何看待近期人民幣貶值？需要注意什么？

筆者判斷，年內美國經濟與貨幣政策對歐洲的領先態勢仍將持續，后續美元仍將維持強勢，可能升至115。美元走強促進主要經濟體貨幣貶值，人民幣匯率也隨之調整，但貶值幅度不高，整體保持穩定。目前，央行對我的態度很明確。市場不必過分擔心匯率調整對央行寬松立場的限制。國內政策和經濟基本面最終引領國內債券市場。

近期美元走強，人民幣貶值引起市場關注。如何看待美元指數和人民幣匯率的后續走勢？國內債券市場意味著什么？

一、為什么美元指數快速上漲？

最近，美元指數迅速上漲，創下今年新高。作者認為，美元指數快速反彈的主要原因是歐元迅速貶值至低于平價，反映了市場關注美國和歐洲經濟和貨幣政策的轉變。

一方面，歐洲能源危機加劇，市場對歐元區經濟和貨幣政策的關注從通脹導致的歐洲央行超出預期的加息轉向經濟衰退。根據歐洲央行第二季度的宏觀經濟預測，如果俄羅斯大幅減少對歐洲天然氣的供應，歐洲經濟很可能會下降。俄羅斯已經切斷了對歐洲天然氣的供應，導致了歐洲經濟衰退的集中交易。

另一方面，隨著美國宏觀經濟數據的加強和美聯儲官員的持續轉變，市場對美國經濟和貨幣政策的關注已經從可能的寬松轉向通脹交易。自8月10日起，包括密歇根大學消費者預期指數，ism制造業pmi包括經濟繁榮指數和反映工業生產、消費和就業的經濟數據大多超出預期反彈。市場對美國經濟衰退的擔憂逐漸消退，但通脹預期日益上升。市場需要仔細評估美聯儲對通脹的緊縮立場。

非農數據在一系列數據中受到市場的廣泛關注。8月，美國非農新增就業人數311人.5萬人仍以每月30多萬新增就業的速度強勁擴張。值得注意的是，8月份美國勞動力參與率和注冊失業率大幅回升至今年3月，表明勞動力開始以更快的速度回歸市場，這也導致失業率略有上升至3月.7%，工資增長率環比明顯下降至0.31%?？偟膩碚f，非農數據反映了美國經濟的韌性和復雜性。

結合鮑威爾在杰克遜霍爾的發言，作者認為非農數據不能改變聯儲的緊縮立場。

美國經濟充滿彈性，勞動力市場失衡程度仍處于較高水平。一個月的數據改善不足以確認美國經濟增長的進一步放緩和通脹風險的解除。在美聯儲6月加息75個基點后，當前市場隱含的通脹預期仍徘徊在2.5%左右，距離聯儲2%的通脹目標還有很長的路要走。

作者判斷，在數據能夠證明通脹風險明顯下降之前，如鮑威爾在杰克遜霍爾的講話所示，美聯儲的加息路徑仍將參考6月份的加息點陣圖。目前，美聯儲9月份加息75個基點的可能性仍然很高。美聯儲可能會繼續加息到今年年底和明年年初，加息結束可能接近4%，并將在明年上半年前至少保持利率水平。

考慮到俄烏沖突短期內難以逆轉，美國經濟和貨幣政策對歐洲的領先地位將在今年內繼續，美元將保持強勁。隨著歐洲衰退預期的逐步實現，美元可能會上升到115左右。

二、如何看待近期人民幣貶值？

美元指數的快速升值導致全球主要經濟體貨幣貶值，人民幣匯率未能幸免。8月11日至9月2日，人民幣離岸匯率貶值2.90%至6.9186人民幣匯率中間價貶值2.37%至6.8917。但與期間美元指數4相比，.人民幣匯率29%的升值幅度和其他主要經濟體貨幣的貶值幅度不高。人民幣匯率整體保持相對穩定。

期間人民幣匯率貶值的具體原因是什么？作者從復盤開始。

從時間順序來看，8月11日美元見底反彈后，離岸人民幣匯率先于在岸人民幣匯率和人民幣匯率中間價隨美元指數調整。8月15日央行超出預期降息后，當天離岸人民幣匯率大幅貶值，隨后離岸人民幣匯率小幅貶值，但人民幣匯率中間價定于8月12日略低于收盤位置。8月16日，人民幣匯率中間價開始調整，彌補了前幾天的下跌。8月22日，央行在香港發行250億元央行票據，進行境外流動性管理，發出穩定匯率的信號。但隨著美元的持續升值，人民幣匯率繼續貶值。

因此，筆者認為，近期人民幣匯率貶值的主要原因是美元指數的快速升值。央行降息情緒上促進了人民幣匯率貶值的預期，但從央行積極快速釋放穩定匯率的信號來看，央行并沒有積極引導人民幣匯率加速貶值的意圖。

當然，市場會將近期人民幣匯率貶值與4月中旬以來人民幣匯率貶值進行比較。在兩輪人民幣匯率貶值的過程中，美元指數上漲，央行貨幣政策寬松，但經過復盤比較，我們仍然可以觀察到兩輪人民幣匯率貶值的區別。

4月15日，央行降準0.中間價匯率在當天領先于在岸和離岸人民幣匯率調整。然而，央行在降低存款準備金率的同時，明確強調要關注價格風險與內外平衡，市場沒有第一時間接受貨幣政策的寬松信號。4月18日晚，央行推出23條寬松信號，在岸和離岸人民幣匯率迅速貶值。4月25日晚，央行下調外準1個百分點，再次發出寬松信號，第二天人民幣中間價也大幅下跌，隨后岸上和離岸人民幣匯率繼續貶值。5月12日，美元分階段見頂下跌，在岸人民幣和離岸人民幣也接近6.80附近位置匯率。5月23日，央行在香港發行250億元央行票據，回收境外人民幣流動性，向市場發出匯率穩定的信號。后續人民幣匯率再次穩定6.7附近。

與兩輪人民幣匯率貶值相比，不難發現人民幣匯率的市場價格，特別是離岸人民幣匯率，主要反映了市場情緒，人民幣匯率的中間價格可以反映央行對市場的指導，央行在香港發行人民幣央行賬單是一個相對較強的匯率穩定信號。

4月中旬以來，央行發布穩定匯率信號的時間較晚。在最近人民幣匯率貶值的過程中，央行較早發布了穩定匯率的信號。如果央行打算在4月中旬內部放松，外部貶值，那么央行目前正在內部。

三、后續人民幣匯率如何看待？

回顧2015年811匯率改革和2018-2019年人民幣貶值過程后，作者發現影響人民幣匯率的趨勢因素或人民幣匯率貶值的宏觀起點是國內經濟的下行壓力和與經濟前景相關的事件的影響。人民幣匯率貶值的終點是國內經濟的穩定，市場恢復了國內經濟和政策的信心。

今年人民幣匯率貶值也不例外。疫情反復影響國內經濟和就業的復蘇，導致信貸崩潰和嚴重的外部壓力。與此同時，市場仍擔心房地產風險傳導和出口下降，這可能會加劇國內經濟的下行壓力。這些都是繼續推動人民幣匯率貶值的關鍵因素。筆者預計，在國內經濟下行壓力解除之前，人民幣匯率仍有貶值預期和壓力。

考慮到貶值預期，7對人民幣匯率的國際協調具有重要意義。如果美元繼續走強，人民幣匯率有可能突破7嗎？

筆者認為，人民幣匯率是有可能破7的。一方面，811匯改后，人民幣匯率最低貶值至7.在附近，已經有兩次破7先例。第一次是在2019年8月初，美國對中國的出口制裁突然升級，人民幣匯率迅速貶值，第二天財政部將中國列為匯率操縱國。二是2020年疫情期間，國內經濟下行壓力加劇，央行實施寬松貨幣政策。

另一方面，央行相關領導人也多次表示，不會堅持7的標志性點。2019年5月27日，***在日本接受采訪時表示：7不一定是匯率的底線，匯率也不必太關注所謂的整數。2019年8月5日，央行相關負責人表示：人民幣匯率突破7，7不是年齡，過去不能回來，也不是大壩，一旦突破水會下降數千英里；7更像水庫水位，豐水期較高，干水期會下降，漲跌，正常。”

當然，市場會擔心人民幣突破7造成的國際協調。在這個問題上，作者認為日元匯率調整具有很高的參考價值。

作者在團隊前期報道了日元大幅貶值需要注意什么？》今年美國對其他國家匯率的態度可以更好地體現在日元匯率上。今年3月，日元匯率集中貶值，隨后的轉向跟隨美元指數被動貶值，這是美國默許的結果。今年4月初和7月初，美國財政部長耶倫兩次訪問日本和韓國，匯率和外貿是核心問題，但美國對日元貶值沒有負面評論。

為避免人民幣匯率調整引發的國際***，參照日元匯率調整模式，在管理條件下被動跟隨美元貶值是一種可行的方式。

近期，日元匯率跌破140個關鍵點。如果日元匯率繼續低于140，筆者認為人民幣匯率突破7的可能性會相應增加。

四、對國內債市意味著什么？

隨著近期人民幣匯率的調整，市場開始關注外部平衡對貨幣政策的可能性，擔心貨幣政策和海外機構投資者行為調整的可能影響。

首先，在貨幣政策的內外平衡方面，作者認為央行對我的態度很明確，市場不必過分擔心匯率調整對央行寬松立場的限制。

7月13日，貨幣政策部主任鄒蘭表示，作為一個超大型經濟體，中國的國內貨幣和金融狀況主要由國內因素決定。8月10日，第二季度中國貨幣政策實施報告還指出，密切關注主要發達經濟體經濟趨勢和貨幣政策調整的溢出影響，重點關注內外平衡。

目前，國內經濟和就業疲軟，可支配收入和工資增長緩慢，沒有長期通貨膨脹基礎。此外，國內外能源結構差異較大，輸入性能源通貨膨脹渠道不順暢。最近，中國cpi雖然同比有所上升，但總體通脹壓力是可控的。從邏輯上講，央行的重點仍然是穩定就業、穩定增長和廣泛信貸。

央行降息打破了美聯儲811匯率改革后加息過程中央行無降息操作的固有約束，充分體現了央行貨幣政策以我為主的態度。筆者預計，如果國內經濟下行壓力加劇，社會金融信貸將再次崩潰，降息可能仍出現，但明年年初可能會更高。

從服務國內經濟的角度來看，特別是考慮到未來出口臨的壓力，跟隨美元適度貶值并不是一種選擇。

匯率穩定不是宏觀調控的關鍵。參照主要國家，它的貨幣可以上升或下降，匯率也是宏觀調控的工具，而不是約束。

美元繼續走強，人民幣走弱。債券市場應該注意什么？貨幣政策主要是我，債券市場主導自然是國內政策和經濟的基本面。至于外圍約束，作者可以觀察海外機構的投資行為：

在海外機構投資者的行為中，作者觀察到了一些新的變化。過去，市場主要從債券配置的角度考慮海外機構投資者的行為，觀察中美利差和人民幣匯率波動對海外機構債券頭寸的影響。從整體頭寸來看，今年內外環境的變化確實導致了海外機構持續減持人民幣債券。

然而，通過觀察海外機構國債頭寸的變化，可以發現海外機構投資者也深入參與了國債市場的債券交易。5月和7月，國債收益率迅速下降，海外機構投資者的國債頭寸并沒有顯著減少，而是在7月份增加了。作者認為，海外機構投資者也遵循這一趨勢，而不僅僅是受到中美利差的限制。

此外，筆者直接觀察了美元與人民幣國債的關系：從歷史上看，在美元走強的過程中，十年國債不乏機遇。

綜上所述，美元走強，人民幣走弱，債券市場不用擔心，或者這不是國內利率的主導因素。

事實上，從外部角度來看，市場應更加關注外部環境變化對國內經濟的影響。也就是說，關注美元上漲背后的外部需求線索。目前，中國經濟仍在疲軟，出口是一些持續促進經濟增長的重要驅動力。歐洲和美國是中國最大的對外貿易伙伴。歐洲經濟衰退和美國宏觀變化可能會直接影響中國的出口需求，間接加速中國對全球經濟的影響。

如果后續出口加速下降，可能會加劇國內經濟的下行壓力。不排除機構會進一步看漲利率。

再次強調，在國際環境的變化中，宏觀調控具備以我為主的基本條件。從服務國內經濟的角度來看，特別是考慮到未來出口可能面臨的壓力，跟隨美元適度貶值是一種選擇。匯率穩定不是宏觀調控的關鍵。參照主要國家，其貨幣可以上升或貶值，匯率也是宏觀調控的工具，而不是約束。

五、小結

你覺得美元怎么樣？作者判斷，俄羅斯和烏克蘭之間的沖突在短期內很難逆轉，美國經濟和貨幣政策對歐洲的領先地位將繼續下去，美元將保持強勁。隨著歐洲衰退預期的逐步實現，美元指數可能會上升到115。

人民幣怎么看？美元走強促進貨幣貶值，人民幣匯率也隨之調整。但與美元升值和其他主要經濟體貨幣相比，人民幣匯率貶值并不高，整體保持穩定。在此期間，央行超出預期的降息一度在情緒上推動了人民幣匯率貶值，但央行很快通過在香港發行人民幣央行賬單釋放了穩定的匯率預期。因此，筆者判斷，美元的快速升值主要是推動近期人民幣匯率貶值，央行沒有明顯引導人民幣匯率貶值的意圖。

如果美元繼續走強，在國內經濟下行壓力解除之前，人民幣匯率仍有貶值預期和壓力，不排除人民幣匯率突破7的可能性。從國際角度來看，隨著日元近期跌破140點，人民幣匯率突破7的可能性也相應增加。

美元強、人民幣弱，市場怎么看？目前，央行對我的態度很明確，市場不必過分擔心匯率調整對央行寬松立場的限制。從服務國內經濟的角度來看，特別是考慮到未來出口臨的壓力，跟隨美元適度貶值并不是一種選擇。匯率穩定不是宏觀調控的關鍵。參照主要國家，它的貨幣可以上升或下降，匯率也是宏觀調控的工具，而不是約束。

至于外圍約束，作者可以觀察海外機構的投資行為。7月，海外機構增加了人民幣國債，表明投資者也遵循了這一趨勢，而不僅僅是受到中美利差的限制。從這個角度來看，利差并不是國際資本流動的絕對變量。此外，作者直接觀察了美元與人民幣國債之間的關系：從歷史上看，在美元走強的過程中，十年的國債并不缺乏機會。

綜上所述，美元走強，人民幣走弱，債券市場不用擔心，或者這不是國內利率的主導因素。國內政策和經濟基本面是貨幣政策以我為主，最終引領國內債券市場。

對于目前的債券市場，結合下周外圍的關注或出口，8月份數據是否可能大幅下降。在國內政策進一步加強穩定增長的背景下，如果出口數據確定疲軟，可能會支持市場的長期思維。

結合pmi對于其他數據，市場關注的是進一步增量政策的效果。建議以2019年11月降息后的第二階段利率趨勢作為9月份市場趨勢的基本參考。在多頭和空頭之間，水平移動的可能性更高，長期至少可以保持中性。

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為什么美元迅速走強，如何看待近期人民幣貶值？需要注意什么？發表于2022-09-07，由周林編輯，文章《為什么美元迅速走強，如何看待近期人民幣貶值？需要注意什么？》由admin于2022年09月07日發布于本網，共5359個字，共8407人圍觀，目錄為貿易新聞，如果您還要了解相關內容敬請點擊下方標簽，便可快捷查找與文章《為什么美元迅速走強，如何看待近期人民幣貶值？需要注意什么？》相關的內容。

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